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普门科技即将登陆科创板!业绩依赖大客户,毛利率低于同行

 2019-11-09 09:03:29

文|杨万里

10月10日,上海市委对彭彭科技进行了投票。这意味着彭彭科技已经进入ipo的最后阶段。

彭彭科技是一家具有“个性”的企业。许多经验丰富的高级管理人员来自子午线医疗公司,这是成长企业市场上的一家领先公司。

彭彭科技(Pumen Science and Technology)的优势在于其强大的技术实力,但其劣势在于其业绩依赖于大客户,税收优惠占总利润的比重很大,毛利率低于同行。

在科技创新板扩张的背景下,投资者应该如何理性理解共性技术?见下文。

普门科技(Pumen Technology)的主要业务是研发、生产和销售治疗康复产品、体外诊断设备和配套试剂。主要产品包括光子治疗仪、红外治疗仪、多功能清创仪、电化学发光免疫检测平台、免疫比浊检测平台等。

根据行业分类,普门科技(Pumen Technology)属于医疗器械行业。在同一个行业,默里医疗是领导者。今天,迈瑞医疗已经成为成长企业市场的重量级人物。

值得注意的是,子午线医疗的许多前员工都出来创办了公司,波门科技(Pomen Technology)就是其中之一。事实上,PMT有5名高管与美利医疗有着密切的关系。

例如:

刘贤成,现任董事长,曾任子午线医疗美国子公司营销总监、执行副总裁和总裁。

现任总经理胡龙鸣,曾任立功医疗营销总监、营销总监、营销副总裁,江苏于越医疗设备有限公司医务部主任、副总经理、总经理

现任副总经理曾颖先后担任默里医疗服务工程师和高级副总裁。

王红,现任董事会秘书兼首席财务官,曾担任功德医疗的高级经理。

目前,彭彭科技用户服务部主任、人力资源总监、公司主管杨军曾担任卓越医疗用户服务部副主任。

由于它来自一家大公司,高级管理人员也很有实力。

经过普门科技的努力,公司在医疗器械领域形成了8项核心技术、80项专利技术、59项软件版权、80项二级医疗器械注册产品等核心竞争力。作为2015年国家科学技术进步奖一等奖获奖团队的成员,公司是中国医疗器械行业第一家获得此荣誉的企业。

在伤口治疗领域,公司自主研发光子治疗仪,填补了中国临床伤口光子治疗领域的市场空白。

技术描述如此吸引人,那么性能如何?继续往下看。

2016年至2019年上半年,彭彭科技的营业收入分别为1.745362亿元、2.508297亿元、3.234293亿元和2.049843亿元。

净利润从2016年的998.9万元上升至2018年的8114.4万元,复合增长率为179.54%。

从业绩数据来看,总收入和利润呈现“双增长”。然而,在亮眼的数据背后,也有被“美化”的现象。

招股说明书显示,该公司于2013年被认定为高科技企业,因此享有优惠政策。2016年至2019年上半年,公司确认所得税和增值税优惠分别为697.7万元、1141.3万元、2157.7万元和1228万元,分别占当期利润总额的59.77%、20.46%、24.07%和20.82%。

如果主营业务以外的收入没有增加,普门科技的利润表将会大大减少。

此外,彭彭科技也面临一个问题,即其业绩取决于其最大客户——组胺医疗电子(上海)有限公司

数据显示,2016年至2019年上半年,海信康美医疗电子(上海)有限公司分别贡献7325.3万元、9418万元、1.129607亿元和6595.17亿元,分别占总收入的41.97%、37.55%、34.93%和32.17%。

海信康美集团是一家跨国制药公司,在血液分析、凝血分析和尿沉渣分析领域处于世界领先地位。

在招股说明书介绍中,PMT表示,该公司的特定蛋白质检测分析仪单独或与sysmex血液分析仪相结合,通过sysmex强大的国内销售和服务网络销售设备和配套试剂。

同时,今年4月,双方签署了新的“独家代理协议”,规定海信墨西哥公司将在原有代理产品的基础上,增加代理经销商专用蛋白分析仪(pa-800)和saa配套试剂,合作期限为2019-2023年。

值得注意的是,与第二大客户相比,组胺贡献远远超过前者,占收入的30%以上。

虽然双方签署了新协议,但合作期限仅为5年。目前,该公司正处于ipo阶段,短期内似乎影响不大。如果双方的合作在首次公开募股后发生变化,彭彭科技的业绩依赖于什么样的支持?对于投资者来说,应该注意这些风险。

作为国内医疗器械行业第一家国家科技进步奖一级企业,彭彭科技的技术实力不容低估。

总的来说,高科技公司的毛利率高于同行。然而,彭彭科技正好相反,毛利率低于同行。

在治疗和康复产品领域,普门科技的毛利率低于行业平均水平。2016年至2019年上半年,公司毛利率分别为60.19%、60.35%、60.987%、59.57%和59.86%,行业平均水平分别为64.37%、61.35%、64.54e.95%和65.62%。

在体外诊断产品领域,普门科技的毛利率也低于行业平均水平。2016年至2019年上半年,公司毛利率分别为60.19%、60.35%、60.98%、59.57%和59.86%,行业平均水平分别为63.23%、64.98%、62.82%、62.14%和62.99%。

值得注意的是,治疗康复产品已经形成了利润微薄的激烈竞争格局,国外制药企业已经退出。普门科技的体外检测设备和试剂产品有一些亮点,但与国内同类产品相比仍有差距。

2019年上半年,彭彭科技的流量和速动比率分别达到5.42和4.97,远高于行业平均水平,账面现金接近4.56,资产负债率低于20%,现金流充裕。从财务角度来看,普门科技的财务风险相对较小。

此次ipo,该公司计划筹资6.3亿元。根据招股说明书中的数据,彭彭科技(Pumen Technology)发行后的估值达到61亿英镑,扣除费用后的市盈率超过140倍。子午线医疗目前a股市盈率为46.1倍。相比之下,彭彭科技的估值并不便宜。

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作者:隐藏    来源:毗田门户网站
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